[分享]2008年08月:知名老字號家電內控失當

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2008-08-15 18:31:52

歌林退票》內控失當沒警覺壓垮老店

歌林是台灣老字號家電企業，從作黑白電視起家，第三代的總經理李敦仁想以自創品牌OLEVIA彩色液晶電視再振雄風，沒想到轉投資的美國通路業者SBC（Syntax Brillian）重整，連帶重挫歌林，想以電視翻盤，卻面對創業四十五年來最大營運危機。

歌林專攻液晶電視，主打品牌市場，的確曾比同業更早打入北美液晶電視的主戰場。OLEVIA的品牌一度在北美市占率排前三名，去年出貨一百廿萬架，年初李敦仁還樂觀估計今年目標一百五十萬架。

儘管有利可圖，但歌林集中對單一客戶SBC出貨液晶電視，去年就占歌林營收的六成，為了經營品牌，放棄代工的業務，為了靠SBC衝市場，更將收款條件放寬，各種防線一一鬆手，一出事就讓母公司重傷。

歌林跨足海外市場一開始吃了甜頭，沒想到美國次級房貸危機、油價飆升、中國低價產品等負面因素接踵而來，不但景氣使買氣不振，連退貨率也提高。SBC的財報去年開始出現應收、應付帳款金額的差異，但歌林未警覺SBC的財務問題，還持續出貨，並解釋是美國會計年度與台灣的差異。以收款方式來說，歌林在貨品出口時即認列應收帳款，而SBC在貨品到達倉庫驗收後才認列應付帳款，有一個多月的時間差，收款也跟著延誤，直至今年二、三月後發現貨款拖欠太久才停止出貨。

現在，SBC積欠歌林和子公司駿林共七十四億元債務，怎麼收？能否收得回來？都讓接班人頭大。最糟的是，這次的危機並不是一夕崩盤，而是風險管理及信用查核制度全部跳票，歌林早已淪為全額交割股，內控的失當，讓老字號信譽毀於一旦。

資料來源：
http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN1/4451645.shtml

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good news

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真的是每天都有新鮮事

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被訂單沖昏頭還是要賭下去本篇文章摘自：商業周刊第 1078 期作者：曠文琪、胡釗維歌林是如何一步步踏入它口中的「陷阱」？局勢一夕逆轉，毫無徵兆？也沒有機會先下車嗎？這場價值60億元的教訓，值得有意前進海外的企業借鏡。什麼樣的陷阱，可以讓兩家台灣老牌家電品牌公司，一夕之間，可能得認賠超過六十億元？七月八日下午六點半。歌林董事長劉啟烈、總經理李敦仁緊急召開重大訊息說明，其轉投資約七％股權的美國液晶電視上市公司新泰輝煌（Syntax Brillian Corporation，簡稱SBC）已聲請重整，面臨下市命運，估計歌林帳上的投資虧損將達到一億四千四百萬元。另外，占歌林營收約三分之二的新泰輝煌，仍積欠歌林約五十九億元的應收帳款。另一家去年才入股新泰輝煌的股東——東元家電，約六億五千九百萬元的投資金額，也全數泡湯。消息公布後，歌林股票連續五天跌停（至七月十五日止），還被打入全額交割股。而事實上，敏感的資本市場早嗅到情勢不妙。歌林在去年發行的無擔保公司債（歌林二）自五月二十一日跌破九十元關卡後，就一路帶量狂跌。到七月七日，SBC宣布重整的前一天，歌林二的價格已經殺到四七．二元，至今，跌勢未見停緩。按照該公司債合約，如果債券持有者想提前拿回現金，可在三年後（二○一○年十一月七日）按一百元面額要求公司贖回，也就是說，投資人若現在以不到五十元的價格買入歌林二，不到三年後就可以用一百元賣回，報酬率高達一倍，為什麼沒人敢埋單？難道投資人對歌林的長期信心打了大問號？就在一年前，歌林還靠著SBC旗下品牌Olevia在美國市場打入前五大的振奮人心消息，讓盤中股價一度衝上近五年來新高點：十九元，比起在○四年歌林轉投資SBC之前，最低不到三元的股價，飆升逾五倍。當時，主導此案的歌林、東元高層，在公開場合談起對SBC投資案時的意氣風發，令人難忘。一齣母以子貴的轉型戲碼，曾羨煞所有人。但如今，為何倉皇落幕？「我們掉入了一個陷阱。」七月十一日下午，歌林總經理李敦仁接受《商業周刊》專訪時說。「他們，根本是黃鼠狼！」　借貸附帶條款，打開了接管方便之門李敦仁眼中的「陷阱」，是一紙秘密合約。「去年下半年，我們（SBC）正進入高度成長，出貨量從第一年十萬台，第二年三十萬台，第三年六十萬台，然後（去年）是一百二十萬台……，我們開始與全國性的通路商合作，像是沃爾瑪（Wal-mart），需要更大的營運資金去放帳與做廣告，但是他們去簽了那個（合約），我們卻不清楚，不知道事情這麼嚴重……，」李敦仁說。這是一紙在去年十月，由前SBC執行長李敬華主導的借貸合約。李敦仁說，去年SBC向私募基金 Silver Point Capital等銀行團借貸一億五千萬美元（約合新台幣四十五億六千萬元），當時美國市場的平均利率約七至八％，但是這筆合約的利率超過一一％，而且，還有一個附帶條款——如果公司的資產水位低於借款金額，Silver Point有權介入公司重整，並擁有第一順位的債權人資格。事涉經營權，卻不須董事會同意「他們簽那個，不需要董事會同意，我們到後來，才知道細節，」李敦仁說。「但，他們（Silver Point）根本就是黃鼠狼，」另外一位不願具名的董事說：「簽下這個，不只是吸嗎啡，而是直接拿槍對著腦袋開。」怎麼說？這筆借貸合約的簽訂時間是在二○○七年第四季，也是液晶電視的傳統旺季，但到了隔年第一季，銷售勢必下滑，資產水位也將連帶降低。這位董事不諱言指出，實在想不透為何敢簽下這個對公司相當不利的合約。對此，李敦仁的解釋卻只是，身為董事會成員，他們僅被告知有這項合約，只因為對方能很快提供一億五千萬美元的資金，解燃眉之急。「到去年底還很平順，但是（今年）一月二十九日那天，一切都變了。」他搖了搖頭。「因為次貸風暴，Syntax（指SBC）銷售狀況不如預期，資產水位變低，他們就有權進來公司，緊縮所有的東西，因為要保障債權。他們對所有貨款償付，是一毛錢不放，他們還派一堆顧問進入，等於接管營運，」李敦仁說。李敦仁描述，接下來，每次開董事會時，對方就派觀察員進入。原本的執行長李敬華被撤換，人心惶惶下，ＳＢＣ營運越來越糟，最後走向負面循環，進而宣布破產重整。「這些銀行團簡直是禿鷹，」李敬華曾如此氣憤表示。只是，禿鷹必定是聞到血腥味，才會蜂擁而上。SBC為何不循正常管道跟銀行團借錢，要惹上他們口中的禿鷹？這筆錢，是否真的非借不可？身為大股東，有一席董事的歌林，真的已經完全發揮監督的力量，仍無法制止轉投資的SBC走向關門之路？「我們怕錯過就沒有了……」　兩小時內決議入股，還以為撿到寶眾多疑問，可從過去兩年SBC的崛起過程找到答案。一位長期觀察的業內人士：「整個過程，就像是小孩玩大車，急於表現的結果。」他指的，不只是SBC，還包含歌林。這兩家企業的合作本就是機緣巧合。二○○四年，原投資Syntax（SBC前身）的大億科技決定撤出，緊急通知李敬華，要求在二十四小時內選擇解散公司，或是全部接收設備與員工。當時，與歌林副總高超群相識的李敬華，立刻打電話給高超群。後者在歌林董事會提出臨時動議，兩小時內通過入主Syntax的決議。歌林「意外」撿到寶，後續推動Syntax與美國上市公司Brillian合併。原本只做網路通路與加州市場的Syntax知名度越來越大，一位股東回憶，「越來越多大型通路商開始找上門，每次董事會開會，談的都是需要更多資金，都是機會難得，錯過就沒有了……。每年訂的年度計畫，根本沒有意義，因為一直變……。」雖然有人質疑，會否衝太快，但是大多數股東，包括歌林，都是沉浸在高度成長的喜悅中，沒有正視可能失控的危機。錯誤一：超速成長失控化作財務風暴快速成長的喜悅，讓SBC開始與沃爾瑪、K-mart、Best Buy與Circle city接觸，卻似乎忘了這類美國大型連鎖通路，下單量雖大，但是毛利低。而且付款票期有時會長達半年，供應商還需要承諾九十天退換貨的遊戲規則（台灣僅七天）。此外，液晶面板價格跌價速度快，稍一不慎，就可能蒙受極大損失。即便已成為全球第三大電腦品牌廠的宏，連要重回美國零售通路，都花了超過五年的時間評估。一家Best Buy，可以讓宏花將近一年的時間談判。宏董事長王振堂形容這類美國通路商：「水能載舟也能覆舟。」確能載舟，SBC所推出的Olevia品牌液晶電視，在美國的市場占有率，於二○○六年底達到高峰，成為北美第五大廠。但就在二○○七年中，SBC的財務也出現警訊，先是七月宣布，中國經銷商還款出現問題。九月，SBC財報反常的無法如期公布，緊接著，財務長無預警離職。銀行對SBC緊縮銀根，經營階層轉向 Silver Point借款，希望僥倖衝破財務關卡，沒料到仍過不了關。錯誤二：輕忽財報重編的嚴重性我們攤開SBC 先前自行公布的財報（美國證交所要求SBC重編，至今仍未編列出來）後赫然發現，SBC所列資產中，有幾項為SBC已向歌林購買，但仍放在歌林倉庫的產品，總金額高達一億三千五百萬美元。針對此事請教李敦仁，他搖搖頭：「我們帳務上沒有這塊，它的財報一直都是個問題，他們作帳與科目都很怪，我們有叫他們好好重做，他們只說在做了……。」我們再追問，為何沒有繼續盯下去？李敦仁的回答，只是一片默然。錯誤三：財報已反常，還照常出貨歌林算不算是被SBC騙？既然早知道SBC有問題，為何還持續交易？根據歌林財報顯示，至去年第二季底，歌林應收帳款為六十九億九千萬元。接著，SBC財務長無預警離職，遭美國證交所要求重編財報，但歌林的應收帳款金額卻仍持續增加，去年第三季達到八十一億元，至第四季更達一百零七億元。對此，李敦仁先是回答：「大家都是華人，都是用信用在做，而且他們到十二月出貨什麼，都還算正常，」接著，他再說，「我們只有一席董事，是很難監督或是改變什麼，」對於李敦仁的回答，一位專長公司治理的教授認為，這並非理由。最起碼，歌林應該替投資人權益把關，及早緊縮出貨額度，或是要求改變付款方式，今日投資者就可蒙受較少的損失。「我們沒有踩下煞車。」　陷入成長迷思，對危機視而不見採訪到最後，李敦仁說，或許歌林最大的錯誤是「我們也陷入了成長的迷思。沒有踩下煞車。」「以前，看到訂單來就太高興了。」四十五歲的歌林碰到千載難逢的轉型機會，還是做外銷品牌，「台灣市場這六、七十億元，永遠這幾家在分，好不容易踏出去……。」李敦仁提到，對歌林而言，SBC重整下市的最大啟示是，公司必須要能掌握更多的董事席次（編按：歌林在SBC僅有一席董事），甚至必須取得主導權才行。歌林的兩難可以理解，或許就是如此，讓歌林在一道道本來可以防禦的關卡上失手。因此讓SBC成長如脫韁野馬，甚至忽略財報不實編列的嚴重性，去與Silver Point借款。最後，因惡性循環倒閉。一場轉型夢，化成炫光，傷了歌林，也給予其他亟欲前進海外的企業警惕。只是小股東何其無辜，要替這場教訓支付六十億學費！ SBC的神秘債主私募基金 Silver Point Capital 這家公司旗下還有Silver Point Finance(財務公司)。過去就有協助財務有問題，但前景仍具潛力的公司度過資金調度難關的經驗。這類公司美國非常常見，過去美國知名甜甜圈公司Krispy Kreme就是獲得Silver Point融資，而沒有破產。當時，Krispy Kreme也被美國監管機關調查，指出內部會計財報有問題。歌林投入4年，如夢一場 ——SBC經營大事紀 2003/05 Syntax創立歌林、東元入股 2004/03 大億撤出Syntax投資，改由歌林入股 2005/12 與美國上市公司Brillian合併，以達借殼上市目的，公司更名為SBC(簡稱) 2006/10-12 SBC液晶電視品牌Olevia躍上全美第5大 2007/08 東元入股2,000萬美元，取得3.26%股權，歌林持股比重從近13％降至7％財報失常 2007/07/ SBC中國經銷商還款出現問題，股價暴跌 2007/09/11 財報無法如期推出 2007/09/12 財務長無預警離職 2007/10 營運長李敬華轉任新執行長私募基金接管 2007/10 為舒緩財務壓力，向私募基金Silver Point Capital等銀行團借貸1億5千萬美元 2008/01 Silver Point Capital進駐SBC董事會 2008/02 SBC財報再次無法推出 2008/06 歌林董事長劉啟烈辭去SBC董事 2008/06/04 李敬華辭去執行長職位聲請重整 2008/07/08 SBC聲請破產保護，將進行自願性重整 2008/07/09 歌林宣布切割SBC液晶電視品牌資產，賣給Olevia國際集團(OIG)，該集團由台灣TCV集團擁有，TCV集團也是SBC及台灣歌林零組件供應商

資料來源：

本篇文章摘自：商業周刊第 1078 期

被訂單沖昏頭還是要賭下去

作者：曠文琪、胡釗維