鉅亨網新聞中心(來源：財匯資訊，摘自：21世紀經濟報道)
2009 / 05 / 14 星期四11:27

2008年的金融市場經歷了比較大的挫折，金融從業者面臨著比較大的挑戰。我從三個方面來分析危機對風險管理的挑戰以及對理財可能產生的影響。

國際金融體系缺陷影響

目前的金融體繫在應對經濟波動、市場價格波動，以及匯率和利率的波動方面已經出現了較大的困難。因為，從現在金融整體發展來看，它越來越傾向於全球化，投資、交易也在全球範圍內進行。而現在的金融體系是佈雷頓森林會議以後建立起來，經過上世紀70年代的動盪，它在市場之間、國家之間的協調機制都已經喪失殆盡。

在沒有制約的體系之下，各個國家的金融市場、匯率變化以及宏觀經濟政策就缺乏很好的協調。但在一體化的市場下，一個國家出現了問題，就會不可避免地傳遞到其他國家。如果其他國家沒有很好的應對措施，全球也沒有很好的協調和應對之道，就會使風險快速傳染，衝擊更廣泛。

這些情況對我們的理財市場也會帶來很大的影響。儘管大部分理財市場局限於國內，有一些部分發到國外去。但是，由於風險已經通過市場傳導進來了，國內資產價格的波動已經跟國際經濟和金融形勢的變化分不開了。更何況國際市場的波動對於我們的實體經濟帶來深刻衝擊，使得金融市場的波動進一步放大。

金融制度約束缺失影響

現在，各個機構對於自己的理財產品，或說整個市場對金融交易和金融活動的制度約束越來越薄弱。因為，金融創新在最近幾年發展非常之快，各種各樣的金融產品、金融交易層出不窮，跨行業、跨市場、跨國界的交易越來越多。

在這種情況下，在制度建設方面怎樣來規範這些跨行業、跨市場、跨國界的交易活動和產品，我們在制度約束方面是不足的。很多制度是針對各個機構，或某一類產品，或某一個行業的。但是，跨行業、跨領域的制度還非常薄弱，比如銀行業最重要的制度約束是巴塞爾協議，但巴塞爾協議到目前為止並不是所有國家、所有銀行都開始落實了，而且對於一些跨領域的產品也缺乏約束。所以，從制度層面來講，對於創新所帶來的風險很難構成有效約束。

另外，從技術層面來講，儘管最近幾年金融風險測量技術、計量技術和風險計價、風險防控技術有了很大提高，但具體產品上面風險的計量、風險的防控還是很弱的。從巴塞爾協議裡面對金融風險的管理形成了一個體系，對於市場風險的管理也形成一些有用的東西，操作性風險的管理也在形成。但這只是對某一個具體的產品和機構，對於剛剛創新出來的產品，特別是一些跨行業的、衍生性比較強的產品來說，這種風險的計量、定價和管理在技術方面就顯得不足了。

風險性質與風險管理不匹配

從風險性質以及管理風險的資源來講，兩者之間出現了不匹配。金融危機過程中所暴露出來的風險，越來越成為系統化的風險。也就是說，在信貸領域裡面次貸出現了違約，然後傳導到資產市場、證券化市場，然後傳導到正常資產市場、金融市場，傳導到整個金融行業，傳導到全球，表現出非常快的傳染和系統性特點。

反過來，我們再看一下目前投入到防控風險方面的措施和資源，體現出了非常分散的特點。每個機構都有自己防止風險的資源投入，包括制度設計、套期保值設計、資本金方面的配備等等，但各個機構都是獨立、分散來做這件事情，有的機構強一些，有的機構弱一些。然後，在每個市場上也是各自的市場針對自己市場的特點做制度、技術甚至資金資源的投入，來防控本市場的風險。有些市場還設立了專門的平准基金，抑制市場波動。

對各個行業來講，也有自己防控風險方面的要求和資源的投入。各個國家也是如此。但是，這些都是分散在各個行業、機構、領域當中的，沒有形成綜合性、系統性的體系。

這樣，就使得我們在應對金融風險特別是系統性風險的時候，還是像原來應對傳統風險那樣各自為政，各個國家自給自足，很難把投入到微觀層面上的機構資源、市場資源、行業資源以及全球資源系統化來應對這次危機。

風險系統化的提高越來越明顯，它的產生到傳播到擴散，可能從一個點一下子擴大整個全球。但是，在應對風險方面我們還是傳統的東西，自己應對自己的風險。尤其是以機構為特點的應對風險，市場和行業之間、市場之間、國家之間聯合應對風險的措施非常薄弱。在這種情況下，整個系統都出了問題，各自顧各自的話，誰也不可能承擔得了風險的壓力和衝擊。所以，危機會不可避免的肆虐。

風險防控方面的問題也會影響到理財行業，當系統性風險出現的時候，任何類型的理財產品都逃脫不了。當市場出現總體壓力的時候，任何一個機構都可能會受到波及，因為這是系統的問題，不是個別機構做得好或者做得差的問題。只要你進入了這個市場，進入了這個金融體系，可能都會受到波及。我們可以從理財一個方面考察整個金融體系的問題，存在風險管理方面的問題以及應該做的措施，不是各顧各的做，而是團結起來共同來做一些事情，才能找到新的應對風險的出路。

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